CL-1,36%TYM260,04%US10YT=X0,63%TNc10,00%На фоне конфликта на Ближнем Востоке заседание ФРС прошло практически мимо рынка. Мартовское заседание подтвердило, что цикл смягчения будет ещё более медленным, чем ожидалось, а фактор геополитики выходит на первый план.
Решение и текущие параметры
Ставка: 3,50–3,75% (без изменений)
Голосование: 11–1 (один голос был за снижение на 25 б.п.)
Основные моменты:
- экономика растёт «устойчивыми темпами»
- рынок труда стабилен
- инфляция остаётся «несколько повышенной»
- неопределённость высокая, в том числе из-за Ближнего Востока
Ключевой сигнал — опять wait & see: регулятор не уверен ни в инфляции, ни в траектории роста.
Прогнозы ФРС
На 2026 год:
- ВВП: 2,4% (было 2,3%)
- PCE-инфляция: 2,7% (было 2,4%)
- Core PCE: 2,7% (было 2,5%)
- Безработица: 4,4% (без изменений)
Рост чуть лучше, но инфляция хуже ожиданий.
Dot plot: сдвиг к более жёсткой траектории
Формально медиана почти не изменилась, но структура немного трансформировалась:
- исчезли «сильно голубиные» сценарии со ставкой вплоть до ~2% в 2026 году
- диапазон на 2027 сдвинулся к 3,0–3,25%
- на 2027 появились точки с ожиданиями до ~4%
Базовый сценарий сейчас — всего одно снижение ставки в этом году, инвестбанки ждут его ближе к концу 3 квартала.
Новый фактор — геополитика
Основные тезисы:
- влияние конфликта на Ближнем Востоке — неопределённо
- риски для инфляции через энергетику
- дополнительно обсуждался даже сценарий повышения ставки, но не базовый
Скрытое смягчение: RMP (аналог QE)
- покупки: ~40 b$/мес. (в сумме ~120 b$ за 3 месяца)
- рефинансирование MBS: ~15,4 b$/мес.
То есть ставка не снижается, но ликвидность частично поддерживается через баланс.
Фактор Пауэлла
Пауэлл вносит дополнительную неопределённость. Вообще ему осталось быть у руля, грубо говоря, два понедельника, его роль как главы стала почти номинальной, и влияние заметно сократилось. Уйдёт ли он из ФРС в целом, не только с должности главы, в этом году — пока загадка. Рынки прогнозов дают следующие оценки:
- ~43% вероятность ухода до июня
- ~59% до августа
- ~73% до 2027
Сам Пауэлл отмечает, что решение не принято и он может остаться временно. В остальном рынок уже закладывает смену руководства ФРС.
Что всё это значит для рынков
- Ставки будут снижаться, но медленно — 1, максимум 2 снижения в 2026. Отчасти на это повлиял конфликт на Ближнем Востоке. Чем дольше он продлится, тем ниже шанс хотя бы на одно снижение в этом году.
- Инфляция — главный риск. Напав на Иран, Трамп открыл ящик Пандоры. Базово мы не ждём длительной острой фазы конфликта, но если он действительно затянется, последствия будут серьёзными для макро.
- Длинные облигации и так на очень низких уровнях и уже заложили негативный эффект от войны с Ираном в первые дни после её начала.
Итоги
ФРС сохраняет выжидательную позицию: экономика остаётся устойчивой, но инфляционные и геополитические риски не позволяют начать полноценный цикл смягчения. Конфликт на Ближнем Востоке не позволяет рассчитывать на снижение ставки в апреле, а затем придёт новый глава ФРС, после чего нас могут ждать изменения. Рынок сейчас сфокусирован на риторике Трампа, Нетаньяху и нефти, от Пауэлла никто не ждёт сюрпризов. С ФРС всё понятно, по крайней мере до июня.