TITR0,36%В последние годы борьба с инфляцией в России является приоритетом под номером 2, номер 1 сомнений ни у кого не вызывает. Крестовый поход против инфляции начался летом 2023 года. Спустя 3 года ЦБ наконец может добиться цели.
Казалось бы, пора немного сместить фокус с инфляции на дефицит бюджета, но не тут-то было. По инсайдам Reuters ключевое решение — пересмотр бюджетного правила с 2027 года, а не весной 2026, снова в пользу ЦБ.
Это будет:
- поддерживать крепкий рубль как минимум до осени
- сокращать заимствования для финансирования бюджета, так как снова будет расходоваться ФНБ
То есть приоритет в борьбе с инфляцией сохраняется, а факторы, которые ЦБ расценивал как негативные, отложены до 2027 года. После ухода внешних факторов, войны на Ближнем Востоке, это открывает путь к чуть более смелому снижению ставки.
В апреле или июне можно снизить на 1 п.п. вместо 0,5 п.п. Путин на последнем заседании правительства отметил снижение ВВП в январе и поставил задачу по ускорению экономического роста. Это тоже может быть сигналом в пользу более решительного снижения ставки. Проблема в том, что экономика не показывает признаков разворота даже по предварительным показателям марта.
Итоги
Складывается ситуация, когда у ЦБ есть все условия для ускорения снижения ставки:
- инфляция замедлилась
- по собственному прогнозу ЦБ она достигнет таргета летом
- крепкий рубль
- бюджетное правило перенесли на 2027
- экономическая ситуация ухудшается
- Бенефициары — финансовый сектор. За месяц Т-Тех упал на 5%, Совкомбанк — на 8%, Ренессанс — на 6%
- Качественные компании из коммуникаций и потребительского сектора: Яндекс (-10% за месяц), Эталон (-8% за месяц)
Время роста нефтегаза заканчивается, а в валюте — переносится вправо. Основная идея вновь сместится к бенефициарам снижения ключевой ставки.