Российский рынок находится на минимумах последние 12 месяцев. Ниже было только весной 2020 года и на геополитических шоках 2022 года.
Что происходит на рынке сейчас
1. Большинство дивидендных акций с доходностями не ниже 11–12% удерживаются в боковике. Их просадки выкупают (сетевики, например). Участники действуют в среднесрочной логике и прайсят самое простое — стабильные дивиденды.
2. Сливают всё, что плохо лежит, с минимальной привязкой к фундаменталу.
Пример — перепроданность Ренессанса и Whoosh. Там ситуация не настолько плоха, чтобы бумаги полировали локальные (у WUSH — исторические) минимумы.
3. Игнорируют достаточно устойчивые и растущие истории. Т-Технологии и Промомед растеряли весь рост за год, но сохраняют двузначные темпы роста бизнеса. Ленту слили, хотя компания до сих пор дешевле Х5 и растёт сопоставимыми темпами.
4. Слабо реагируют на спецдивиденды. Циан с 16% доходностью практически не вызывает интереса.
5. Происходит отток ликвидности в золото и денежный рынок.
К какому выводу приходим?
На рынке — страх, перемешанный с депрессией. Повышенная осторожность и отсутствие веры в улучшение ситуации.
Но действительно ли нет драйверов?
- ставка ЦБ уже не 21%, а 16% — рынок мог расти и в таких условиях
- основные инфляционные риски от повышения налогов считаются краткосрочными с затуханием эффекта в 1 квартале 2026
- снижение ставки продолжится в 2026
- отсутствие роста цен на углеводороды и дефицит бюджета снижают возможности продолжать СВО военным путём и приближают дипломатическое решение
- дивидендные доходности ряда эмитентов уже сравнялись с депозитами
Исторические параллели
Вспомним сентябрь 2022 года. Частичная мобилизация и индекс был ниже, чем в начале СВО. Буквально через месяц рынок перешёл к росту. Когда в октябре нужно было покупать, большинство продавало или сидело в кэше. Лучшую доходность получили те, кто покупал на обвале.
Аналогично — март 2020 года. Все закладывали коллапс экономики. В апреле–мае почти никто не покупал. Интерес появился ближе к осени, когда IMOEX уже вырос на 30% от минимума.
Логика для текущего цикла
Кризис высоких ставок ничем принципиально не отличается от предыдущих. Когда на рынке пессимизм и отчаяние — не реагируйте эмоционально и следуйте своей стратегии. Не продавайте в убыток. Сосредотачивайтесь на компаниях, которые дешево оцениваются и продолжают генерировать прибыль.
Что важно сейчас
Важно подготовиться к росту российского рынка, который неизбежно случится. Не нужно полностью выходить из кэша, но должна быть ликвидность для покупки активов на дне. Когда рынок столь пессимистичен, отскоки происходят очень быстро.
Во-вторых, окно возможностей обычно короткое — это всего несколько дней, когда нужно действовать быстро. Для этого важно заранее понимать, какие активы действительно торгуются с дисконтом и какие покупки будут оптимальными.
#акции #макро #мнение